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3月基本面数据:通胀回落 债券融资助推新增社融回升

  展望3月份数据,预计一季度GDP同比增长6.8%,3月份CPI将回落至2.5%,PPI回落至3.1%;3月份消费增速或将达到9.8%,工业增加值可能回落至6.1%,固定资产投资单月增速或下滑至7.2%;M2增速可能在8.9%左右,新增社融料将走高至16500亿;出口增速或下滑到7.4%,进口增速预计升至6.1%。

  3月CPI同比增速或下滑至2.5%。春节错位效应消退,3月农业部农产品(行情000061,诊股)批发价格指数明显回落,猪肉、蔬菜和鸡蛋的批发价格环比降幅明显。国际油价在3月下旬走高,供暖季临近尾声,国内天然气价格小幅回落。

  3月PPI同比增速或回落至3.1%。3月生产资料价格指数延续之前的回落趋势,黑色金属、有色金属、橡胶产品的价格跌幅明显。采暖季进入尾声,动力煤价格指数在3月中下旬明显下行。

  3月消费增速或将达到9.8%。据乘联会数据,3月乘用车零售和批发的日均销量同比增速分别达到3.4%和3.9%,汽车消费或推升消费增速。楼市方面,3月份楼市成交量较2月出现回升,但同比下降39.6%,或对房地产相关消费造成一定影响。

  3月工业增加值增速或下滑至6.1%。3月高炉开工率并不高,为63.1%,明显低于去年同期的76.2%。六大发电集团3月的日均耗煤量达到63.8万吨,同比下滑2.4%。虽然3月中下旬复工,但强度弱于去年同期。

  预计3月份投资单月增速为7.2%。3月百城土地成交总价为1872亿元,环比下滑32%,成交增速放缓,预计房企资金将会继续收紧,房地产投资难改放缓趋势。基建方面,从全国水泥价格指数来看,建设活动不太活跃。美国加征关税或对部分制造行业(例如机电、纺织品)影响较大。

  预计M2增速在8.9%附近,新增社融在1.65万亿左右。节后开工效应影响下,信贷需求增加,银行信贷投放预计走高。3月信用债融资规模明显复苏,净融资额为2934亿元,明显高于2月。股权市场融资放缓,IPO募集资金减少26亿元,增发募集资金减少574.2亿元,可转债募集资金上升41亿元。

  贸易方面,以人民币计价,预计3月出口增速为7.4%,进口增速为6.1%。海外主要经济体的制造业PMI放缓,3月出口集装箱运价指数下滑,表明出口受到抑制。进口方面,春节叠加两会导致开工较晚,部分进口需求延后,但进口PMI指数在3月出现反弹。综合考虑,进口增速或有回升,但幅度有限。

  综合来看,春节错位效应消退后,通胀或将出现回落,经济增长数据则延续稳中趋缓的走势,而新增社融可能受节后信贷需求增加的季节性影响和信用债融资的恢复而走高。整体而言,我们对当前基本面维持相对平稳的判断,经济的可控性和弹性较好,3月宏观数据虽然较1-2月数据或将出现下滑,但拉长周期看依然保持着去年三季度以来的稳中趋缓走势,基本面给予债券收益率的下行空间有限。我们认为二季度债市的主线依然是流动性趋于平稳后,收益率的修复式下行,而贸易战等避险因素的出现助推了收益率下行的速度,放大其波动,使得短期内收益率容易随避险情绪变化震荡反复,但难以改变收益率修复式下行的趋势,可对比16年英国脱欧事件对国内债市的影响,长端利率债收益率有望恢复至17年四季度初的水平。

  风险提示事件:监管风险超预期变动,由于预测方法的局限性与真实情况有所差异

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