万佳丽
近日，证监会连发9文事关CDR制度的核心规则，全面迎接新经济“独角兽”回归再进一步，使得“独角兽”关注度再次达到高点。
然而，随着近期“独角兽”项目的快速涌现，估值攀高，加之此前上市的一些新经济公司在短短几个月内比上市初期高点大幅下跌，部分甚至跌破发行价，与发行时火爆认购场景形成鲜明对比，引起了投资者对新经济公司高估值泡沫的担忧。
截至6月20日午盘，宁德时代（300750.SZ）已经连续七个交易日涨停，股价报收64.13元/股；但工业富联（601138.SH）在经历4日涨停板于6月13日到达每股25.72元后开始下跌，股价报收每股16.94元；而药明康德（603259.SH）上市后连续16个交易日涨停板到达每股138.87元后开始下跌，股价报收每股101.77元。
《中国经营报(博客,微博)》记者采访多位著名投资人，大家几乎都认为未来“独角兽”公司的发展将出现分化：有独特竞争优势及稳定盈利的企业会愈加脱颖而出，没有盈利预期还在烧钱的企业或将面临很大的生存压力。
存量流动性过剩下的高估值
根据德勤发布的《中美独角兽研究报告》，截止到2017年6月30日，美国“独角兽”有106家，全球排名第一；中国“独角兽”有98家，排名第二。而2015年四季度前这个数字还不到个位数。多名投资人对记者表示，现在“独角兽”出现的速度确实越来越快，项目估值增长也快。
到底是什么原因导致高估值的独角兽越来越多？有数据显示，2017年直接融资所占社会融资的比例已经接近30%。而这个数字在历史上最高的一次也才15%。峰瑞资本创始合伙人李丰认为，这么多（直接融资）资金大部分最终流向了可见的、最大的、最贵的项目。“中国的钱第一次规模性地从借贷转成投资，在缺乏经验的情况下，大家倾向于投资那些有足够多人投过、看起来比较安全的项目。同时，钱进来得太快太多，也很容易流向最容易花大钱的地方。”
好买财富董事长CEO杨文斌认为，估值增长快的原因，一方面是现在企业的确发展比较迅速，很多创业者是从产业、行业中出来的，本身资源丰富，技术比较成熟；另一方面，资本偏向支持好公司，在企业发展的各方面都给予支持，进一步加快了企业的发展。而估值高的原因还在于近几年流入一级市场的资金较多，不同资金对于风险的承受程度不同，对于回报的要求不同。
而除了一级市场存量资金太多，好项目稀缺等原因使得项目的估值水涨船高外，科技革命带来的巨大变化也是因素之一。
国君创投副总经理辛强则认为，估值增长过快主要有三个原因，技术进步、过剩的流动性和财富积累下的消费升级。“过去人们靠人脑代代传承知识，速度是极慢的，如今技术进步，而计算机存储能力下的技术增长是指数级的，同时当下走到了流动性的终点，在市场普遍缺乏优质项目以及投资人的羊群效应背景下，存量过剩的流动性都极易催生出高估值‘独角兽’”。
随着“独角兽”快速不断地涌现，部分“独角兽”企业也已经实现了上市。2018年，港交所推动了近十年以来最大的上市改革，以此欢迎新经济企业赴港上市。但与此同时，部分去年陆续在港上市的“独角兽”企业上市后股价表现却并不那么理想。
比如阅文集团(00772.HK)、平安好医生(01833.HK)、雷蛇(01337.HK)以及众安在线(06060.HK)等，在2018年股价均跌破发行价。而在A股上市的药明康德IPO后不断地出现一字涨停板，工业富联及宁德时代也出现不同程度的涨幅。
君鼎投资董事总经理廖浩峰认为，“独角兽”的估值比较复杂，两边市场的制度、投资者等都不一样，不能一概而论。“购买A股新股后不能立刻抛售，流通性很少，涨是没有办法的事，而购买港股则马上可以抛售，没有‘解禁’‘大小非’之说，市场对企业的成长性预期立刻可以反映在股价中。” 郑重声明：凡注明“来源：金融中国”或者“www.1-en.com.cn”的所有文字、图片等信息，均属金融中国版权所有，如转载，请注明“来源：金融中国”;本网刊登信息出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述,文章内容、数据仅供参考，使用前请核实，风险自负。如需投稿请联系编辑，邮箱：redhop2008@qq.com
