两年了，我们似乎走完了一个轮回。在央行的变与不变当中，金融机构去杠杆，其实还在路上。
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如果说，要给本轮金融去杠杆定一个开始的话，那应该是2016年8月26日。在那段时间里，整个债券市场走到了近乎疯狂的地步。整个市场面临的问题是钱太多，资产荒。城投收益率都是3开头。短融中票一轮一轮改下限，改到最后还有不发的。某家券商主承的公司债，因为不能打开下限，申购函多的甚至烧坏了传真机。
实际上，如果以银行间市场隔夜成交来看的话，2016年7月底发生了一个小小的事件，就是全市场R001成交量突破了3万亿（多说一句，2018年8月份又突破了3万亿，加权利率也接近低点）。整个市场对资金面无条件乐观，杠杆加到加无可加的地步。
于是人民银行做了几件小事。8月26日，重启了14天逆回购，9月14日，重启了28天逆回购。
更大的信号意义在9月6日，央行对15 家金融机构开展MLF 操作共2750 亿元，其中6个月1940 亿元，1年期810 亿元。实际上，市场并没有完全认识到缩短放长的意义，对资金面的预期还是宽松的。当时兴业证券的评论是：MLF拉长资金供给期限，有利于短金平稳。国信证券的评论是：投放更长期的MLF 是为了更好的应对流动性的缺口。但是后来发生的事实是：资金没有平稳，流动性缺口巨大。
大风起于微萍之末，在人民银行投放MLF之后，资金市场的波动性更大，资金紧张的程度越来越高，到12月到达最高潮，惨烈的金融机构去杠杆开始了。
当然这是后话，因为当时市场大部分人还处在牛市思维当中，MLF操作之后，国债期货在接下来的2个月里，涨了2%。
形容2016年下半年的债券市场，用一个词就可以：乐极生悲。记得当时市场流行的两个说法：一个是零利率，一个是债券从业人员职业生涯还有多少BP？
但是市场总是有自己的规律，牛市不是永远。前一个月还在喊牛市和零利率的债券同业们，下一个月就面临是否要止损的境地。
接下来的2017年，严监管和去杠杆贯穿了始终，金融行业仿佛在一瞬间进入了寒冬。资管新规的落地，更是给金融繁荣划上了休止符。但是让人意外的是，金融从业人员在这场轰轰烈烈的去杠杆运动中，充当了改革对立面的角色。
如果你去问金融从业人员，金融去杠杆的方向对不对，大部分人会认同，因为2016年银行的资产增速总体维持在16%左右，中小银行的资产增速达到25-30%，而社会融资增速一直稳定在12-13%。也就是资金脱实向虚的情况比较严重，金融机构杠杆率过高，必须要去。但是你要说去杠杆的措施，大部分就会摇摇头。 郑重声明：凡注明“来源：金融中国”或者“www.1-en.com.cn”的所有文字、图片等信息，均属金融中国版权所有，如转载，请注明“来源：金融中国”;本网刊登信息出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述,文章内容、数据仅供参考，使用前请核实，风险自负。如需投稿请联系编辑，邮箱：redhop2008@qq.com
