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股市定位仍是重融资

  4月9日晚,中国人保在证监会网站披露招股说明书,公司拟在上交所发行不超过45.99亿股,不超过本次发行上市后总股本的9.78%(未考虑超额配售选择权),所募资金扣除发行费用后,将全部用于充实公司资本金。这说明,又一巨无霸将登陆A股市场。

  据统计,A股历史上发行新股数量超过45.99亿股的公司只有7家,分别为农业银行、工商银行、中国建筑、建设银行、光大银行、中国银行、中国中铁。中国人保本次A股IPO如果最终可以发行45.99亿股,其发行数量将成为A股史上的第八家大公司。发行数量第八大的公司光临市场,显然并非什么好事。

  根据招股书,中国人保发行前每股净资产为3.23元。如果发行数量定格在45.99亿股的话,由于人保发行价格不可能低于每股净资产,否则会造成国有资产流失,那么中国人保最低融资额将达到148.55亿元(3.23*45.99),这还是在没有考虑行使超额配售选择权的情形下。如果市场申购踊跃而行使15%的超额配售选择权,则中国人保的融资额将可能突破170亿元。而目前新股融资,一般在10亿元以下的较多,中国人保超过百亿元的融资,无形中将对市场资金面形成巨大的压力。

  从目前的新股发行节奏与数量看,似乎有利于中国人保的IPO。此前新股发行频现每周10连发现象,但今年从2月份开始,新股发行大幅减缓。如2月份发行新股8只,3月份亦为8只,从证监会披露的新股发行节奏看,4月份截至25日,发行新股亦不过7只。新股发行减缓,似乎是为中国人保的IPO作铺垫。

  而中国人保的A股上市之路可谓一波三折。早在2011年5月,中国人保A+H股同步上市的方案就上报国务院,希望在当年底能实现A+H同步上市,但其整体上市计划未能如愿。此后,中国人保不得不采取H股先行的策略,在其H股于2012年在港交所挂牌后,A股上市一直没有适合的时间窗口。虽然2015年“两会”期间传出中国人保下半年IPO的消息,但事实证明,不过是传闻而已。

  目前对于中国人保来说,可谓是最好的IPO时间窗口。一方面,在IPO审核从严的背景下,过会企业数量大降,新股发行只能减速。另一方面,近期市场热炒创新企业的上市问题,证监会虽然出台了《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,但创新企业要发行CDR或IPO,由于没有颁布具体的实施细则,创新企业的上市显然还需要一段时间。而且,像BATJ等独角兽与创新企业,一旦其无论是发行CDR还是IPO,由于其估值较高,融资的金额将不低。一旦今后中国人保与创新企业挤在一起发行新股,将对其产生不利的影响。因此,在此时间窗口,是中国人保发行的最好时机。

  但即使是面临发行的时间窗口,中国人保的新股发行,也要顾及市场的承受能力与投资者的感受。目前的A股市场,由于2月份的暴跌,以及前期中美贸易摩擦的影响,股市处于一种弱势的震荡格局,如此情形下,并不适合像中国人保这样的巨无霸IPO。虽然对中国人保而言,目前正是其最好的发行窗口,但对于A股市场来讲,却来得不是时候。中国人保此时披露招股说明书,无非是股市重融资的定位再次在作祟。

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