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光大证券:入摩短期助力反弹 重点关注消费白马和科创龙头

  加入MSCI能够带来多少增量资金?A股初次纳入MSCI新兴市场指数和ACWI指数,分别占比0.81%和0.1%,“跟踪”MSCI新兴市场指数和ACWI指数的资产规模分别为1.6万亿和3.2万亿,据此估算大约有160亿美元资金可能会因跟踪MSCI指数而流入A股市场。不过,“挂钩跟踪”(link)MSCI的被动型指数基金仅占跟踪MSCI全部资金的大约5.7%。所以,我们认为6月1日和9月3日分两次流入的160亿美元资金,包括10亿美元的指数型基金和150亿美元“参考跟踪”(benchmark)MSCI指数的主动型基金。

  陆股通将是海外跟踪MSCI资金进入A股的重要渠道,在进入时机上,存在被动型基金卡点、主动型基金择时的区别。监管部门对QFII和RQFII的政策逐渐放松的同时,仍对QFII和RQFII投资额度和本金锁定期存在一些约束,所以相比于QFII和RQFII,陆股通将越发成为海外资金进入A股市场的主要渠道。就进入时机而言,真正在6月1日前后卡点进入A股市场的资金可能仅限于挂钩跟踪(linked to)MSCI指数的被动型指数基金,规模约为10亿美元左右;而其余大部分是参考跟踪(benchmark)MSCI指数的主动型投资基金,这一部分资金规模约为150亿美元。

  纳入MSCI指数对A股市场5月走势有积极影响,但不决定长期趋势。跟踪MSCI的160亿美元中,只有10亿美元是挂钩跟踪型的指数基金,不过,考虑到参考跟踪型基金的择时规律,在当下A股估值偏低的背景下,5月依然有可能有数百亿的资金流入A股。在当前A股市场情绪偏弱的情况下,增量资金的入市对于5月的市场走势是有积极影响的。当然,从韩国股市纳入MSCI的历史来看,加入MSCI虽有短期的利好影响,却无法决定趋势。韩国综指在韩国股市纳入MSCI的三次过程中均有短期的上涨行情,之后再次回到基本面决定的长期趋势之中。

  硬币的另一面: A股“入摩”对港股也并非利空。A股“入摩”将更多带来国际资金配置中资股的增量,权重调整导致的分流效应只会是阶段性的。而考虑港股和A股市场的比价,以及互联互通开通以来港股和A股市场走势日益紧密联接的现实,A股“入摩”对港股市场的短期提振效果同样存在。

  路漫漫其修远,消费、科技做首选。按照当前跟踪MSCI的资金规模计算,如果未来A股实现100%纳入MSCI,将会有3200亿美元、约两万亿人民币的增量资金进入A股,这对A股自然是长远利好。路漫漫其修远,资本市场应当如何把握这个过程中的机会呢?考虑到未来MSCI还会扩容,而且跟踪MSCI主要是主动型基金而非指数型基金,我们建议缩小范围,重点关注消费白马和科创龙头。

  风险提示:1、美国加速加息。2、人民币汇率超预期波动。

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