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土耳其坍塌背后:警惕发展中国家货币陷阱!|货币·游

撰文|张银银

  杆友六月飞雪推荐潘美辰的“舍不得你离去”:一首满是回忆的歌,感谢如此美的音乐。 (ps:欢迎杆友们点第二天的歌,或将自己的歌发给我们,可以写句简短的话,我们会将音乐下面原文附上)

  去年我去了一次土耳其,感觉还挺好的。转眼间,土耳其不断加剧的货币危机,引发了全球关注。

  特别是国内如此大的关注,超乎杠杆游戏的意料。今天,杠杆游戏也来谈谈土耳其货币危机,以及对我们可能的启示。

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  任何过度的债务都是值得警惕的,特别是过多的外债,新兴市场国家尤为明显

  相对大部分新兴市场国家,我国外储是较多的,关键时候很有用。而土耳其不同,尽管过去十多年,土耳其取得到了年均6%左右的增长,但其经常账户长期赤字。

  最新的数据显示,一季度,该国经常账户赤字超过GDP的6%。

  过去十年,土耳其发行的欧美外债超过5000亿美元,但其GDP2017年也才不到9000亿元。这个负债率可以想见。

  而外储方面,土耳其只有800亿美元,任何风吹草动,都会让其法币里拉面临困境。

  国际金融协会(Institute of International Finance)的数据显示,30个大型新兴市场的债务总额与GDP之比由2011年底的163%上升至今年第一季度的211%。

所以,如我们所见,阿根廷、巴西、南非等,日子都不好过,道理完全是一样的。
  所以,如我们所见,阿根廷、巴西、南非等,日子都不好过,道理完全是一样的。

  有趣的是,我国各类外债,按照美元计价虽然超过一万亿美元,但这和我们3.1万亿美元的外储比起来,还是相对少。

  而杠杆游戏要说的是,我们的债务更多是人民币债务,是国内债务。比如去杠杆,金融机构、大中型企业杠杆、债务得到了稳定,地方政府债务也正去隐形化,明显加的是居民负债,简单说房贷为主。

  长期来说,这肯定也有压力。但通过居民加杠杆,个人资产、权益、利益,完全和我国经济、人民币前景绑定在一起。我国有房居民形成坚实的利益共同体。

  通过较强的外储、一般贸易顺差、严格的外汇管理,资产不能随便全球跑。那么,短期内,我们就有能力承压。

  2

  长期的货币宽松、低利率,到头来往往重创发展中国家

  过去十年,全球都是宽松为主,应该说经济都取得了一定恢复性增长。土耳其举债发展无可厚非。

  但,当主要发达国家开启货币正常化之时,发展中国家,特别是体量有限的国家,应该跟着变化。

  遗憾的是,土耳其继续维持非常低的利率。

  外界被欺骗的是,当美国量化宽松退出,货币政策逐步收紧时,美元并不算强。但噩耗慢慢到来,近几个月美元一直强势,联储加息、缩表不断。于是从阿根廷比索,到土耳其里拉,注定承压。

  即便是我们,拥有3.1万亿美元的外储,有意或无意,都出现了压力。

  阿根廷算是聪明的,跟着加息,比美国动作还大,同时向IMF(国际货币基金组织)求援,比里拉相对幸运。

土耳其坍塌背后:警惕发展中国家货币陷阱!|货币·游
  但是土耳其,不需要杠杆游戏说,强人反对加息。他甚至认为,加息会加剧通胀。而且他非常自负,不需要IMF的援助……

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